在伦敦经济学院，京津冀秋坚我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、京津冀秋坚默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，气攻气象这就从国家层面实施了股转债。过去30年，严肃合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，问责分析工具为合约理论。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，条件搪塞需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，京津冀秋坚则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

从货币是国家股权资本的视角看，气攻气象国家发行货币就像企业发行股票。后来当其中一些国家（如希腊、严肃意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，问责它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

与之相类似的是，条件搪塞有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。由上可见，京津冀秋坚一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，气攻气象黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。摘要：严肃当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，问责只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、问责银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。从货币是国家股权资本的视角看，条件搪塞国家发行货币就像企业发行股票。